创投手记 | 影响力投资领路人Calvert给我的启发
导读
本文是三一基金会公益创投项目经理李氲梅的工作手记。2023年7月，氲梅在美国考察学习期间，与知名影响力投资机构Calvert Impact Capital的总裁兼CEO Jennier Pryce交流。以下为氲梅的考察与交流心得，分享给关心关注公益创投和影响力投资等话题的读者。
一、Calvert Impact
1995年，Calvert和福特基金会等合作伙伴一起资助了一个大胆的想法：投资社区不仅仅是好的投资，更是所有人，无论财富都应该有的选择。因此，Calvert发行了自己的投资产品“社区投资票据Community Investment Note®”，向市场直接融资投入到社区发展中。
Calvert认为一个影响力投资应当被归为一类资产类别，生态系统也应当建立在不同角色各司其位基础之上。然而当Calvert刚开始做这件事的时候，人们普遍不相信投资于社区会有什么作用。Calvert花了将近10年的时间去证明这件事，让Community Investment Note®的投资者收回本金，并得到回报。
此后，Calvert引入了更多擅长不同工具、熟知不同领域的金融中介，成为了母基金，Community Investment Note®的规模也越来越大，从10年固定利率贷款，变成了包含100+股权、债权、及其他各种金融工具的投资组合。除此之外，Calvert也和合作伙伴一起开发了中小企业贷款的业务线，为街边的理发店、面包房、水果摊主等小企业主贷款，并把这些“影响力资产”转化为资产证券化产品。发行了固定利率产品“减碳票据（Cut Carbon Note）”，升级商业建筑减少碳排放，该产品由Calvert Impact运营并承担首先损失（first-loss position），为投资者承担风险。
二、影响力衡量与管理
Calvert在影响力衡量与管理上也是行业先驱，将影响力贯穿全投资流程中，从投资战略、确定投资行业、行业变革理论、到标的筛选、尽职调查、到跟踪监测、对外披露，所有流程都由专门团队负责管理。除此之外，Calvert还是影响力管理操作原则（Operating Principles for Impact Management）创始成员，承诺每年披露影响力衡量与管理事件，并接受第三方独立鉴证。
• 影响力全流程管理
Calvert 相信自己产生影响力在三个层面上：
☑投资者：购买Calvert投资产品的人，包含基金会、个人、非银行金融机构、企业等
☑投资组合：由Calvert发行产品直接投资的，在一线进行股权、债权、担保等投资行为的专业资产管理者
☑社区：由投资组合中资产管理者进行的投资行为所产生的影响力，领域包含小微金融、清洁能源、中小企业、可持续农业、社区发展等
• 影响力衡量与管理框架
三、困难
Calvert发行自己的第一个产品Community Investment Note®10年之后，才得以把这个产品发行到主流金融市场，通过证券电子交易代码（CUSIP），投资者便可以在自己的券商账号中直接购买。
Jennier提到：“产品和发行哪个更难？显然是发行。”
前期Calvert都是通过慈善资金，传统投资者，一家一家找，一个一个聊，为Community Investment Note®募集资金。发行影响力资产证券，这件事没有人做过，市场上的基础设施根本无法适应这个产品的形态，没有评级机构知道影响力资产是什么，高盛这些投资银行更是不会轻易敞开大门，技术很贵，影响力投资机构负担不起，同时这类资产又不够充足，Jenn和Calvert费了很大力气才得以获得CUSIP号，进入大众投资者视野。
• Community Investment Note®介绍
四、发展
从最初的三个聚集领域：小微金融、社区发展和可负担住房，到现在的九个领域，每个领域都有自己的战略变革理论指导。发展过程中，Calvert会不断评估某个领域是不是已经成熟，并不断了解哪些新兴市场是资本不足的。但总体而言，Calvert的工作都在17个可持续发展目标之下，着重衡量自身对性别平等、种族平等和气候解决方案的贡献。
和此息息相关的，是Calvert每3年就会由团队通过大量一线调研而得出三年发展战略。几年前，Calvert和投资组合中的借款人沟通发现，一线社区里产生了不同的新需求，例如长期灵活的资本，Calvert现有的产品框架无法满足。当需求量到达一定阶段，Calvert就会开发新产品，例如联合承销借款，截至2021年9月，已经为借款人和其他社区中介机构从70家贷方筹集管理了超过5.5亿美元。
对于Calvert来说，下游一线的需求和上游出资人的偏好都需要被考虑到，传统金融机构是从出资人出发，而Calvert希望从一线社区出发，为他们的需求设计合适的金融产品，同时满足出资人的偏好——这也是影响力投资资金最应该去的地方，作为催化资金，推动一把，再引入传统商业资金进入。
Calvert自身即是中介机构，也是出资方，即是两头的教育者，也是行业建设者。现在，Jennier说，可以明显地看到出现了代际转变，下游一线和上游出资人都有了更多影响力的追求，这是好事，说明有机会，有希望。
五、启发
Jennier告诉氲梅，尽管painfully slow，但要对我们这代人有信心。
摩根士丹利这种大投行固然有一系列合规监管要求，但Calvert还是进入了产品体系。没什么特别的，就是坚持，教育，坚持，再教育。
有时候觉得影响力投资是星辰大海，有时候看看脚下又很泥泞。在不断拔腿再踩下去的过程中，肌肉在生长，毅力在被打磨，心肺功能在提高，也许等到市场更广阔成熟，路变成土路甚至水泥路的时候，自己就是走的最快的那个。
诚恳之至，与君共勉。
